事件

    挖掘机6 月单月销量同比增添63%,1-6 月累计同比增添24%。

    根中国工程机械工业协会行业统计数据,2020 年6 月,纳入统计25 家主机制造企业,共计销售种种挖掘机械产物24625 台,同比增添62.9%。海内市场销量21724 台,同比增添74.8%。出口销量2901 台,同比增添7.6%。

    1-6 月共计销售种种挖掘机械产物17 万台,同比增添24.2%。海内市场销量15.6 万台,同比增添24.8%。出口销量1.5 万台,同比增添17.8%。

    评述

    6 月海内大/中/小挖销量分别增添62.1%/74.4%/78.7%(注:中挖口径18.5-28.5t)。海内大/中/小挖1-6 月累计增添15.4%/20.4%/28.9%,6 月海内大/中/小挖销量占比分别为15.4%/25.8%/58.8% , 环比5 月种种挖掘机占比而言,大挖增添1.4pct,小挖下滑1.5pct。1-6 月,大/中/小挖占比分别为12.3%/25.1%/62.6%。我们以为小挖受益于人工替换等恒久逻辑将恒久保持高于行业平均的增速,恒久来看占比提升。

    2020 年2-5 月份,房地产投资额当月同比增速分别是-16%、1%、7%、8%,基建投资额(不含电力)当月同比增速分别是-30%、-11%、2%、8%,下游行业投资额同比增速来看,边际向好。4 月以来下游基建地产开工加速,中大挖占比环比提升。

    三一重工6 月市占率进一步回升,市占率25.3%;国产物牌市占率进一步提升。6 月三一重工挖掘机整体销量同比大幅增添68.4%。4 月产能受限,市占率略下滑至24.2%,5 月环比提升1pct,6 月进一步提升至25.3%,1-6 月市占率25.5%。徐工6 月销量增添53.2%,市占率14%排名第二,1-6 月市占率16.1%(较2019 年同期提升2.1pct);卡特彼勒6 月销量增添28%,市占率为11.2%。

    我们以为,国产物牌市场份额一连提升为大趋势。6 月其他国产物牌——柳工和山东临工销量增速分别为84%和142%,市占率分别为7.1%和9.7%。2020 年上半年国产物牌市场份额已经凌驾70%,行业龙头的增速仍将高于行业,行业齐集度仍有提升空间。

    基建支持挖机销量,从焦点零部件排产等综合判断7 月仍保持同较量高增添。(1)根据小松官网, 2020 年1-6 月份小松月均事情小时分别是59/31/113/144/147/126 小时,同比增速-43%/-32%/-17%/+4%/+3%/+2%,4 月份开工小时数增速止跌回正后,5 月份延续增添趋势,6 月环比下滑,但同比仍增添2%,疫情拉长了行业景气周期。(2)“两会”专项债3.75 万亿落地,比客岁增进1.6 万亿元;同时,专项债资金用于重大项目成本金比例有所放宽,由客岁的20%提升至今年的25%,发动专项债局限与基建融资撬动效应齐升。而且今年专项债投向基建比例显著上升,2019 年新增地方专项债局限2.15 万亿,投向基建的比例仅为25%;2020 年一季度刊行1.1 万亿的地方专项债中,投向基建的比例高达85%。(3)焦点零部件厂商6-7 月排产均有70%以上的同比增添,团结主机厂库存消耗,估量7 月挖掘机销量仍保持同比高速增添,我们起源估量7 月挖掘机销量增速在60%以上,整年挖掘机销量有望靠近30 万台,整年销量增速有望超25%。

    投资提议

    一连重点推荐挖掘机产业链中主机龙头和零部件龙头三一重工、恒立液压、徐工机械、中联重科,看好艾迪慎密。三一重工挖机市占率存在进一步提升空间,产物结构改善,我们估量中报业绩有望增添15-20%;中联重科塔机快速增添,业绩确定性高,估量中报业绩有望增添20-30%;徐工机械混革新入挂牌公示阶段,后续挖机等优质资产有望整体上市,估量中报业绩有望增添10%左右。龙头公司强者恒强,市占率提升,周期也有望弱化,继续首推挖掘机产业链——三一、徐工、中联。零部件方面,恒立液压、艾迪慎密为挖机配套液压油缸和泵阀、破碎锤和液压马达等,具有精采的生长性;在外洋疫情影响下,零部件的国产化率将加速提升。

    风险提醒

    基建及房地产投资低于预期风险、竞争加剧、供应链风险、汇率风险、外洋疫情影响超预期风险。

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